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赢8娱乐登录_赢8娱乐登录地址_赢8娱乐平台登录:首旅酒店股票代码:如期高增长,18年开店有望加速

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2018-03-30 15:19 华泰证券

  首旅酒店(600258)

  行业景气叠加并表效应, 2017 年业绩高速增长

  公司发布 2017 年年报, 业绩基本符合我们预期: 17 年实现营收 84.17 亿元,同比增长 29.03%;归母净利润 6.31 亿元,同比增长 199.09%;扣非后归母净利润 5.95 亿元,同比增长 309.62%,业绩增长主要得益于: 1)酒店行业景气提升, RevPAR 表现出色; 2)南山景区游客人次大幅增长贡献较好业绩; 3) 16 年 4-12 月持有如家酒店 66.14%股份实现并表,而 17年全年持有如家股权比例为 100%。按统一口径计算(假设 16 年 100%并表如家), 17 年业绩增速为 30.59%。

  管理机制持续优化, 费用率下降带动净利润率大幅提升

  公司 17 年综合毛利率 93.9%,同比小幅提升 0.86 pct;净利润率 13.33%,同比大幅提升 6.76 pct。公司利润水平明显提升主要得益于期间费用率同比下降 5.46pct 至 81.86%。 尽管营销费用支出大幅增长带来销售费用率提升 9.8pct,但受益于快速扩张带来的规模效应显现,管理费用率同比下降11.7 pct;偿还部分如家项目贷款导致利息开支降低,财务费用率同比下降3.57 pct。

  南山景区表现靓丽, 17Q4 如家酒店业绩加速提升

  受益于海南岛旅游市场火热, 17 年南山景区业绩大幅增长:入园人数 489万人/+30.8%,实现营收 4.44 亿元/+19.4%,净利润 1.09 亿元/+50.4%。如家酒店集团保持高速增长态势, 17 年实现营收 70.52 亿元( +5.60%);报表净利润 6.85 亿元( +63.4%);根据我们测算,如家 17Q4 实现营收 17.53亿元( +4.2%),归母净利 0.94 亿元( +90.21%),增速高于 17 年 Q1-Q3(分别为 47%/57%/63%),保持加速提升的态势。

  中高端成熟店表现优于经济型, 全年开店目标超额完成

  2017 年如家同店 RevPAR/ADR/OCC 5.1%/3.3%/1.5 pct。 其中经济型酒店分别增长 4.9%/3.0%/1.53pct;中高端酒店表现更好,RevPAR/ADR/OCC分别增长 7.6%/6.4%/0.94 pct。 2017 年公司新开店 512 家,超过原定开店400-450 家的高管绩效考核目标;其中中高端酒店 205 家占比 40%,加盟店 472 家占比 92%。 17Q4 单季度开店 196 家,相比前三季度明显提速( Q1-Q3 分别 36/152/128 家)。截至 17 年底公司拥有酒店 3712 家,加盟店和中高端门店分别占比提升至 74%/13.6%。公司规划 18 年开店 450 家以上,中高端占比超过 50%。

  18 年行业景气有望持续,龙头继续高增长,维持“买入”评级

  我们判断 18 年连锁酒店行业景气有望延续,龙头有望率先受益于行业成长红利。公司管理机制优秀,会员体系不断完善,发力加盟输出与中高端酒店,盈利能力持续提升。维持 18-19 年盈利预测, 2018-2020 年 EPS 为1.03/1.27/1.52 元,对应 PE 28.50/23.12/19.28 倍,维持原目标价和“买入”评级。

  风险提示: 需求不达预期风险; 企业经营风险; 资源整合不达预期风险。

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